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投資建議2019年是 5G 商用的元年，也是人類書寫信息化進程下一個激蕩十年的起點，4G 的空前成功余暉尚在，5G 描繪的美好藍圖闖入眼簾。我們認為 5G 技術將與人工智能、大數據、云計算等前沿技術深度融合，從底層重構當前世界。本篇報告從 5G 如何改變世界大膽假設，從 5G 技術和產業鏈的發展進程小心求證，詳細分析 了 5G 產業的投資邏輯，以全面視角挖掘 5G 周期穩步推進中涌現的投資機會。理由5G改變世界，是信息化浪潮下一步發展的必由之路。5G 技術具有大帶寬、低時 延和超大規模連接的技術特點。5G 與人工智能、云計算、物聯網將會構成新的網絡基礎設施，催生出更多的新社會運作模式。我們預測高質量、個性化的服務 理念將快速在各個領域普及（例如教育、醫療、金融）；智能化全自動生產線將 進一步提升生產效率，取代大規模標準生產而提供定制產品；社會管理能力因海量數據而提升，治安維護、環境保護等成本明顯降低。5G發展加速，網絡建設和商用服務穩步展開。中國已經于 6 月 6 日向三大運營 商和廣電授予 5G 商用牌照，我們預計 10 月 1 日前 5G 商用有望正式啟動，5G 商用初期服務主要面向大城市的高 ARPU 用戶和特定的垂直行業。我們認為用戶 向 5G 網絡的大規模遷移會從 2020 年開始。我們預測運營商將盡快啟動 5G 網絡 的規模部署，初期建設規模超過 40 個城市，5G 投資 2019 年約 300 億元（對應 10 萬基站），2020 年約 1,300 億元（對應 50 萬基站），并在 2020 年至 2022 年 間達到投資高峰期，5G 整體投資或為 4G 投資的 1.5 倍至 2 倍。5G最直接的受益板塊：通信設備，射頻半導體，PCB。5G 基站相比 4G 頻率更 高，速度更快，單站價值量更高。對通信設備行業來說，子版塊基站建設進入新建上升周期，單價同時提升。5G 建設會推動基站市場在 2019- 2023 年保持 12/% 的穩定增長，到 2023 年達到 480 億美金，而中國地區增速將高于全球。射頻半導體是另一個 5G 最直接受益的板塊。為了支持 5G，基站和手機都需要搭載更復 雜的射頻半導體。以手機為例，我們預計初期每臺手機新增成本約 150 美元。這 會推動全球手機射頻前端市場今后 4 年保持 18/%高速增長，到 2023 年達到 284 億美元。在中美貿易摩擦升級的大環境下，如何實現射頻半導體的國產化將會是 5G 面臨的最大挑戰。此外，電子元器件方面，我們預計 5G 推動多層 PCB， 手機天線等板塊有 10/%//34/%的結構性增長機會。隨著終端的普及，商用服務逐 漸推廣，運營商有望加速開拓垂直行業應用，如車聯網、遠程教育、遠程醫療等。盈利預測與估值 建議重點關注：①5G 通信設備和基礎設施服務商：中國鐵塔、中興通訊、烽火 通信、中國通信服務；②半導體，PCB 等核心器件進口替代廠商：生益科技、深 南電路、滬電股份、光迅科技、中芯國際，華虹半導體；③產品升級：東山精 密、順絡電子、立訊精密、環旭電子；④5G 應用推廣：四維圖新、和而泰。建 議關注三安光電，臺灣穩懋、日本村田、信維通信、圣邦股份等 5G 的發展機會。重點公司梳理：中國鐵塔（推薦）：公司在電信通訊基站資源領域具有絕對領先優勢，市場份額超過 90/%， 業績可見性高，以輕資產的模式迅速地擴張站址滿足 5G 龐大的站址資源需求，利潤和現 金流持續明顯改善，我們預計公司將穩步提升派息率。中興通訊（推薦）：中興是全球第四大電信設備供應商，中國 5G 建設的主要受益者之一。 在國內 5G 建設的推動下，我們預期中興 2019//2020 年收入實現強勁復蘇，凈利潤在 2019 年扭虧為盈的基礎上，2020 年將保持 26/%的強勁增長。烽火通信（中性）：烽火通信是我國光通信設備的主要供應商，覆蓋 5G 承載網通信設備、 網絡安全設備、有線接入網設備等產品，開始向云和芯片等角度發展，同時放眼全球市 場。我們預計公司 2020 年凈利潤將穩健增長 13/%。中國通訊服務（推薦）：公司是國內領先的電信基礎設施服務商，將有望充分受益于運 營商組建 5G 網絡時資本開支上行帶來的建設需求增長，以及網絡規模和復雜性程度提升 帶來的維護需求增加，收入增長加速，派息率穩定。生益科技（推薦）：5G 時代高頻覆銅板國產替代的核心標的。公司是全球覆銅板行業領 先企業，高頻覆銅板產品可部分替代羅杰斯產品，應用于 5G 基站。隨著今年覆銅板價格 企穩，和高頻覆銅板產能的逐步釋放，我們預計公司業績逐季回暖。隨著 5G 推動下游通 信 PCB 成長，我們看好生益作為主力覆銅板供應商，將長期受益。我們預計公司 2020 年 將實現 18/%的凈利潤增長。 光迅科技（推薦）：光迅科技是全球第四大通信光器件提供商，在 5G 接入和承載網建設 中都將受益。同時公司從模組向高端芯片布局，我們認為這將有望實現國產高速光電芯 片替代。公司今年開啟數通市場的拓展。我們預計光迅 2020 年將實現 26/%的營收增長， 40/%的凈利潤增長。順絡電子（推薦）：國內電感龍頭，受益于 5G 時代終端用量大幅提升，介質濾波器、LTCC 器件等也有望突破。我們預計公司 2019//2020 凈利潤將同比增長 29/%//33/%。立訊精密（推薦）：消費電子零部件龍頭，以及蘋果 LCP 天線主要供應商之一，基站側 也具備高速互聯、RF 射頻、光通訊一站式供應能力。我們預計公司 2019//2020 將維持 45/%//33/%的強勁增長。中芯國際（推薦）：中芯是中國規模最大，技術最先進的半導體代工企業。主要客戶包 括華為等中國主要科技公司。公司目前正在研發 14nm 及以下半導體生產，我們預計公 司 14nm 工藝平臺 2019 年 3 季度進入量產，助力 5G 射頻、智能手機、安防、機頂盒等 芯片的國產化進程。在 14nm 等新工藝平臺的推動下，我們預計公司在經歷了 2018//2019 兩年的調整期以后，2020 年將重回增長軌道，實現 10/%的穩健凈利潤增長。華虹半導體（推薦）：華虹是中國第二大半導體代工企業。公司生產的半導體被廣泛用 于功率器件，電源管理芯片等 5G 基站和手機內必不可少的芯片。公司目前正在無錫建設 一座 12 寸晶圓廠，我們預計 2019 年 4 季度實現量產，有效解決功率器件產能不足的問 題。隨著新產能投入運營，我們預計公司 2020 年將實現 19/%的強勁凈利潤增長。環旭電子（推薦）：全球 Sip 龍頭，高通 QSip 模塊獨家供應商，今年就將逐步貢獻，未 來受益于 5G 終端基帶、射頻前端等模塊化趨勢。我們預計公司 2019//2020 凈利潤同比增 長 32/%//37/%。東山精密（推薦）：蘋果 FPC 及 MPI 天線主要供應商之一，在基站側也具備通訊 PCB 板、 介質濾波器、腔體濾波器等供應能力，我們預計公司 2019//2020凈利潤同比增長 67/%//31/%。四維圖新（推薦）：是國內數字地圖內容、車聯網及動態交通信息服務、地理位置相 關的商業智能解決方案提供商。在高清地圖和車聯網領域深入布局，將有望受益于 5G 車聯網的快速發展。和而泰（推薦）：是國內最大的家用電器智能控制器提供商，全面布局物聯網板塊，有 望受益于家居智能化浪潮，實現銷售端的量價齊升。同時，公司收購了鋮昌科技，后者 從事微波毫米波射頻芯片研發，作為產業鏈的一環也將受益于 5G 發展。三安光電（中性）：三安 2015 年通過大基金扶持進入化合物半導體領域，公司產品路線圖包括：1）PA 以及電力電子，2）VCSEL 以及 3）濾波器。公司目前電力電子產品在消 費終端應用情況良好，GaN PA 已通過國內大客戶認證，后續有機會在基站側開始供貨。 公司主營的 LED 芯片業務，目前面臨行業產能過剩導致產品價格下降，以及公司存貨水 平較高等問題，因此我們維持中性評級。風險提示：5G 商用競爭和商業模式的不確定性。/ 

文字犀利 觀點獨特 面相與眾不同后脖子長痣若是一個人的脖子前面長痣代表的是這樣的人，貴人運好，能夠在遇到困難的時候，遇到自己一生中對自己有幫助的貴人，這種人在任何方面都夠給予自己幫助，如果一個人的后脖子長痣，則意味著這種人脾氣比較內斂，平時做事比較內向，無論做什么事情，這種人獲得再多錢，都不會在外面顯擺，這種人前面生比較艱難困苦，需要不斷的磨練自己，后半生可以通過自己的能力來掙取錢財，這種痣能夠為自己帶來財富的痣，好處可觀。下巴長痣下巴代表的人是一個人的晚年運勢，若是一個人的下巴上面長痣，說明這類人有很多的財產，特別是不動產，這種人的房產比較多，生下來就能夠繼承家中的遺產，一生都是運氣很好的，沒有經歷過什么大的波折，就可以把錢財握著自己的手中，，一般從從小接受的教育比較好，懂的知識也比別人多，能夠在事業上高人一等，比別人受能力快，這種人的學習能力不是一般人能比得上的，懂得投資，財運滾滾而來，短時間內就可以撈回自己的錢財。眉毛長痣眉毛長長痣就是眉里藏珠，這是一種典型的好面相，代表著這樣的人一輩子都是傅富貴纏身，不會過苦日子，一生都是大富大貴，腰纏萬貫，這種人掙錢能力很好，在事業上能夠步步高升，一步一個腳印的打拼，在中年的時候，就可以獲得自己想要的生活，一般吃穿吃愁不穿，而且能夠買車買房，財運極好，這種人本身就比較優秀，一點也不用為了金錢的事情煩惱，一生都是財源宏通，必定是有錢的人。耳上有痣耳朵代表著一個人的智慧和福氣，若是一個人的耳朵上長痣，說明這種人有過人的才能，他們平時有聰明的頭腦，學習能力比別人快，不管做任何事情，他們都能夠發揮自己的聰明才智，這種人頭腦轉的比較快，命中就是有福氣，所以這種人在投資方面，能夠看準先機，一眼就能夠看準發財路，輕易就能成功，有這類痣相的人一生必定會有大的成就，會有大的作為，不僅自己的運氣比較好，而且還能給自己的孩子帶來好的運氣，一生都是好運相隨。此文為作者：傳統相學原創，禁止抄襲，違者必究，轉載標明出處！

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